BGF리테일 (282330) 종목 분석

 

회사 소개 

 

BGF리테일의 경우 편의점 사업과 물류사업으로 크게 두 가지로 나누어서 운영되는 회사이다. 

 

편의점 사업에서의 주요 판매상품은 아래와 같다. 

 

물류사업은 (주)비지에프로지스에서 진행되며 상품의 위탁관리 및 편의점 영업을 위한 상품의 공급 및 물류서비스 일체를 제공하고 있다. 

 

편의점 사업에서의 매출 비중으로는 담배와 가공식품이 주류를 이루고 있다.

 

---

 

재무 

 

매출액을 비롯해서 영업이익과 당기순이익이 꾸준히 상승하고 있다. 이익률과 순이익률은 낮지만 자본 대비 수익률이 높은 것으로 보아 자본의 활용을 잘하고 있다고 평가할 수 있다. 부채비율은 높은 편이나 조금씩 감소하고 있다. EPS 또한 안정적으로 증가해주고 있으며 벨류는 통상 17~20배 사이의 수준을 유지하는 것으로 보인다. 

 

---

 

의견

 

편의점/대형마트 매출액이 과거 2010년 25.7%에 불과하였으나 빠르게 성장하여 2022년 누계 기준 87.9%를 기록할정도로 크게 성장하였다. 마트의 영역을 넘볼정도로 성장한 편의점 시장이 매력적인 투자 포인트이다. 또한, MZ세대들의 높은 충성도를 기반으로 10~30대 사이에서의 대체 불가능한 소비 채널로의 등극 또한 매력적이다. 3분기 연결실적 기준 매출액은 2조 557억 원으로 yoy 11.9% 성장하였으며 영업이익 또한 915억 원으로 yoy 31.7% 증가하였다. 제품 믹스 고르게 성장세를 보여주며 호실적을 기록하고 있다. 

 

올해 매출액 추정치는 8.25조원에 영업이익은 3010억 원으로 대략 추산이 된다. 올해 점포수와 점당 매출액이 같이 증가하는 골디락스 구간으로 판단되며 점포수 업종전환율이 40%대를 유지하고 있다. 인플레이션의 영향에 따른 객단가 상승이 이루어지고 있다. 

 

현재 경기침체 시그널이 보이며 소비자 심리가 위축되는 상황임에도 편의점 시장은 소비위축에 있어서 가장 방어적이라는 것을 3분기 실적으로 증명해냈기에 추가적인 경기침체에 따른 소비 위축으로부터 상대적으로 영향을 덜 받을 것으로 예상된다. 

 

---

 

 

벨류

 

편의점 왕국인 일본의 경우 20배 수준의 PER벨류를 받고 있다. 추가적으로 한국의 편의점 시장이 일본과 같이 성장이 확대되며 영업이익이 확대된다면 20배 수준의 벨류를 받을 수 있겠지만, 역사적 벨류를 고려할 경우 18배 수준이 현재로서는 적정한 수준이라고 필자는 판단한다. 

 

2022년 12MF 실적 기준 EPS는 11,649원이다. Target PER을 18~20배 수준으로 확대한다면 예상 주가 Range는 210,000~233,000원 수준이 될 것으로 예상된다. 

 

수급 측면에서도 외국인과 기관의 매집이후 주가가 우상향 해주는 모습을 보이고 있다. 개인의 비중이 매우 낮게 나타나기에 매력적이다. 하나 현재 매수 가격은 Upside를 통해서 얻을 수 있는 차익도 존재하나, Downside 리스크도 분명히 존재한다고 생각한다. 고물가 금리인상 경기침체로 이어지게 된다면 전반적인 소비가 위축되어 예상치만큼 성장이 나타나지 않을 수 있기 때문이다. 이러한 영역은 불확실한 영역이기에 리스크로 존재한다. 

 

---

 

12월 교육 컨텐츠 (오픈채팅방)