회사 소개
에스에프에이는 스마트 팩토리 설루션 사업과 반도체 패키징 사업을 주요 사업 영역으로 다루는 회사이다.
스마트 팩토리 설루션 사업부문에서는 국내외 디스플레이 산업, 2차 전지산업, 반도체 산업, 유통 및 기타 제조 산업 분야에서 제4차 산업혁명 도래에 따라 필요로 하는 스마트化된 제반 공정장비 및 생산시스템을 공급하고 있으며, 반도체 패키징 사업부문에서는 반도체 제조 관련 후공정부문에서 칩의 전기적 연결 및 물리적 기능과 형상을 완성하는 외주가공용역을 공급하고 있습니다.
종속 회사로는 에스엔유프리시젼과 SFA반도체를 제외한 기타의 종속 회사를 영위하고 있다. 영위하고 있는 사업 부문으로는 디스플레이, Glass, 2차 전지, 반도체, 유통 산업 부문에서 필요로 하는 물류시스템 및 다양한 공정장비를 공급하고 있다.
최근에는 자체적으로 개발한 스마트 기술을 접목한 최첨단 스마트 팩토리 장비를 기반으로 더 큰 성장동력이 활성화되는 2차 전지 및 유통 장비 시장 규모가 큰 반도체 등의 비디스플레이 산업부문으로 사업 영역을 확장하고 있다.
사업성과 안정성 등을 확보함과 동시에 성장동력도 확보하기 위해 노력을 하고 있다.
연결 종속회사인 SFA 반도체는 후공정 부문에서의 조립 및 테스트 제품을 주력 생산하고 있으며 최첨단 반도체 패키징 설루션을 제공한다.
22년 3분기 매출액은 1조 2,308억 원 영업이익은 1,387억 원을 기록하였다. 이는 연결기준이다.
별도 기준으로 살펴보면 매출액은 5,976억 원, 영업이익은 663억 원으로 Yoy 8.3% 7% 각각 성장하였다. (누적)
에스에프에이의 주요 사업은 스마트 팩토리 설루션 사업이다. 그중 시스템 설루션, 장비 설루션과 소계를 들 수 있다. 매출액 비 중순으로는 소계와 시스템 설루션이 큰 비중을 차지하며 장비 설루션이 가장 작은 비중을 차지한다.
주의 깊게 보아야 할 원재료는 구조물 본체와 제어반 그리고 PLC/INVERT이다. 해당 원재료는 대부분 비규격의 주문 생산제품이기에 소요되는 원자재가 매우 다양하여 개별적인 가격 변동 추이를 산출하기 어렵다고 당사는 주장한다.
에스에프에이 별도 기준의 매출액 현황이다.
시스템 설루션과 장비 설루션에서의 매출이 발생하는 회사이다.
시스템설루션의 경우 수출의 비중이 크며 장비 솔루션 또한 수출의 비중이 크다.
매출액의 발생이 수출에 의존하는 경향을 보인다.
연구개발비용으로 3분기 280억 수준의 지출이 발생하였다. 매출액이 3분기 누적 6,000억이며 영업이익이 663억 원이다. 매출액 대비 연구개발비용은 2.29% 수준의 지출을 하는 기업이다.
재무
네이버 금융에서 찾아볼 수 있는 재무실적은 연결기준이다. SFA에 연결 재무상태표에 포함된 기업은 위와 같다. SFA는 SFA반도체를 55%의 지분을 보유한 것으로 알려졌다. 최근, SFA반도체 매각 이슈가 있었으나 22년 콘퍼런스 콜에서 팔지 않는다고 입장을 발표하였다.
연결기준으로 살펴보면 SFA의 재무상태는 양호하다. 부채비율도 낮으며, ROE와 영업이익률 또한 양호하다. 매출액도 올해 증가하는 모습을 보여주었다. 최근 이차전지 장비업체의 수주가 증가하는 모습을 보여주고 있으며 이러한 수주가 실적 매출로 확산되는 데는 시간이 걸리기에 실제적인 매출액 증가로 이어지게 된다면 기업의 손익은 더욱더 개선될 것으로 보인다.
과거의 PER을 비교해보면 SFA의 벨류는 12배 정도가 적정 벨류라고 판단이 된다. 이차전지 장비 업체로서의 벨류 상승도 추가적으로 가능한 부분이지만 보수적으로 바라보면 12배로 볼 수 있다. 그렇다면 순이익이 지속적으로 증가할 수 있는지 확인하는 게 중요할 것 같다.
현재의 당기순이익은 1,300억 (연결) 수준을 예상할 수 있다.
작년보다 소폭 하락한 모습을 보이고 있으나, 이차전지 장비에서의 수주가 실적에 반영되면 실적이 상승할 것으로 예상된다.
과거의 수주잔고는 디스플레이 부문이 큰 차지를 하였으나 비디스플레이 부문에서 2차 전지의 수주잔고가 크게 상승하였다. 즉, 에스에프에이의 사업구조적 변화에 따른 벨류 조정이 가능한 포지션이다. 앞으로 2차전지 장비 기업으로서의 벨류와 실적을 지속할 수 있다면 추가적인 벨류를 받을 수 있다고 판단된다.
최근, 2차전 지향 물류 장비 공정 장비 수주가 증가하여 SFA는 이에 맞게 수주 물량이 증가하는 것으로 보인다. 주로 SK 온에서의 매출액이 발생하는 것으로 나타났다.
즉, 투자의 논리를 살펴보면,
에스에프에이는 기존의 디스플레이 부문에서의 주요 안정적인 매출액이 발생하였으나, 현재 국내 이차전지 기업의 투자 확대에 따라 장비 부분에서의 수주 증가로 이어지는 것으로 나타났다.
즉, 이차전지 산업의 성장과 함께하는 것이다. 따라서, 기존의 사업부문에서의 안정적인 매출액을 기록하면서 이차전지의 성장을 동행할 수 있는 매력적인 기업이라는 뜻이다.
벨류
앞으로 추가적으로 이차전지 부문의 공장 설비 투자가 확대되는 것은 과거 엘앤에프, LG에너지 설루션, LG화학의 기업분석을 통해서 알 수 있었다. 지속적으로 기업은 CAPA를 증설하기 위해서 공장을 늘려나갈 것이고 이에 따라 자연스럽게 SFA와 같은 회사의 이차전지 설비 수주잔고는 우상향 할 것이다.
뿐만 아니라, 2차 전지 장비 수주에도 안정적이며 기술력이 있는 것으로 평가받기에 진입장벽 측면에서도 매력적이다.
그렇다면, 벨류를 어느 정도 주어야 적당할까?
12배는 현재의 이차전지 장비 업체로서의 구조적 체질 전환 전의 벨류라고 판단된다. 따라서, 2차 전지 장비 업체로서의 수주와 기존 산업이 안정적으로 운영된다는 가정하에 보수적으로 PER 15~20배까지도 가능하다고 판단된다.
스마트 팩토리 설루션 기업으로서의 성장이 지속된다면 당기순이익 1,500억 원 이상을 상회하는 것은 어렵지 않아 보인다 (연결기준)
그렇게 가정한다면 높아진 벨류를 고려할 경우
시가총액 범위는 2조 2천억에서 3조 수준도 충분히 가능한 회사로 판단된다.
현재의 시가총액은 1조 4천억 수준이다. 따라서,
50~100% 정도의 상승여력이 존재한다고 판단된다.
그럼에도 가장 중요한 것은 수급이다. 국내 시장에서 아무리 저평가 고평가여도 모멘텀의 코스피시장이기에 수급을 확인해볼 필요가 있다. 또한 공매도와 대차잔고 또한 확인해야 한다.
수급
수급은 현재 기관이 일정 부분 매집한 상태이며 개인투자자도 일정부분 들어와 있는 상태이다. 외국인은 현재 물량을 축소하고 있는 상황이다.
공매도 비중이 다소 존재하는 모습이 조금은 아쉬운 모습이다. 또한, 대차잔고가 최근에서 지속적으로 증가하고 있는 점은 불안한 요인이다.
1년 누적 순매수를 고려한다면 기관, 금융투자 그리고 투신이 매집을 많이 한 종목이다. 불안한 요인은 대차잔고의 우상향과 공매도로 볼 수 있다.
그러한 점을 고려한다면 50~100%의 주가 상승이 바로 이루어지기보다는 일정 부분 이차전지 장비업체로서의 벨류를 서서히 받아가면서 개인 투자자를 털어내며 움직일 가능성이 있어 보인다. 다소 시간이 오래 걸릴 수 있지만, 회사의 펀더멘탈 자체로는 매력적인 회사임에 틀림없다.
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12월 교육 컨텐츠 (오픈채팅방)
안녕하세요 11월 교육 콘텐츠도 어느덧 마무리되었습니다. 예정에 따르면 이번 주에는 복습을 진행하고 PER, PBR 그리고 ROE 등의 지표에 대해서 다시 한번 간략하게 정리하려고 하였지만, 이미 여
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