태조이방원 주식 산업 정리 (이차전지편)

태조이방원 주식 산업 정리 (태양광 조선 산업편)

지난 시간은 태조이방원 중 태양광과 조선 산업에 대해서 알아보았다. 오늘은 이차전지에 대해서만 알아보자. 

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이차전지 

 

정의

 

이차전지란 무엇인가? 이 질문에 정확히 대답할 수 있는가? 

 

이차전지란, 리튬 이온의 양극과 음극 사이를 이동하면서 전기를 발생시키는 원리로 작동되는 전지를 의미한다. 충전을 통하여 여러 차례 재사용이 가능하며 전기차(EV)를 비롯한 친환경 모빌리티, IT기기와 다양한 생활가전에 두루 사용된다. 

 

왜 이차전지인가?

 

왜 이차전지가 앞으로의 미래 먹거리이며 중요한 산업인지 대답할 수 있는가? 

 

가장 중요한 이유는 모두가 알 듯이 "친환경" 이기 때문이다. 우리는 이차전지에 알아보기 전에 에너지산업과 환경오염 문제에 대하여 알아볼 필요가 있다. 

 

과거 풍력산업에 대하여 공부를 하며 재생에너지 확대의 당위성에 대하여 다룬적이 있다. 이 당위성에 대한 논리는 이차전지의 필요성과 일맥상통한다. 

풍력발전 산업 분석

 

앞으로 온실가스 배출량과 기후변화 그리고 기온의 상승은 자본주의 논리와 상충한다. 

 

위의 해당 주장에 대해 이해가 가는가? 

 

다시 한번 읽어보자. 온실가스 배출량 상승, 기후변화 그리고 기온의 상승은 자본주의 논리와 상충한다.

 

과거, 기온의 상승과 온실가스 배출량에 대해서 경고하였지만, 지금처럼 전 세계적으로 기존의 석탄에너지에서 재생에너지로 전환하려는 흐름이 강하게 나타난 적은 없다. 유럽을 필두로 미국의 바이든 행정부 또한 IRA 법안 통과로 친환경 에너지에 대한 호의적인 투자를 확대하고 있다. 

 

왜 이러는 걸까? 우리는 자본주의의 사회속에서 살고 있다. 기업을 필두로 정부와 대다수의 이해관계자는 비용을 축소하고 이익을 극대화하는 것을 목표로 한다. 공리주의적 관점에서 보아도 정부는 최대한 효율적으로 대다수의 국민들을 이롭게 하는 것이 옳은 방향일 것이다. 그렇다면, 현재 에너지 효율이 떨어지는 친환경과 전기차 시장의 확대가 자본주의의 논리에도 맞으며 공리주의적 관점에서도 맞다는 결론에 도달해야 한다. 그렇다면 그 근거는 무엇인가? 

 

가장 큰 이유는, 기후변화에 따른 비용이 폭발적으로 증가하고 있기 때문이다. 비용과 수익의 관점에서 과거 친환경은 비용에 비해 수익이 적었다. 하지만, 이제는 비용이 너무 커져버린 상황이다. 어떤 비용이 있는것인가? 그 비용의 가장 대표적인 예시가 식량문제이다. 

 

기후변화와 곡물시장 그리고 인플레이션 속 투자아이디어 (Feat. 그린플러스, 대주산업, 한일사료

 

기후변화에 따라 곡물시장 가격의 등락폭이 커졌으며 이에 따른 비용이 천문학적으로 커졌기 때문이다. 또 다른 사례를 찾아보면 중국의 전력난이 있다. 올해 중국은 가뭄과 폭염으로 섭씨 40도가 넘어 저수지가 바닥이 나서 수력발전이 어려워졌다. 결과적으로 전력난으로 이어졌으며 이 전력난은 중국의 수많은 공장 가동에 차질이 생기게 되었다. 그중, 중국 쓰촨 성(태양광 폴리실리콘 생산 15%) 에도 폭염에 따른 전력난으로 폴리실리콘 공급에 차질이 생겨 폴리실리콘 가격이 폭등하게 되었다. 이러한 원자재, 식량의 가격 폭등의 본질적인 원인이 되는 것이 기후 문제이다. 비용이 커지기에 더 이상 기존의 화석연료를 사용하는 것이 논리적으로 맞지 않은 것이다. 

 

이차전지는 그러한 흐름에 정확히 부합한다. 온실가스 배출량을 줄여줄 수 있으며 기후변화에 대응이 가능한 산업이기에 이차전지가 각광받고 있는 것이다. 

 

이차전지 밸류체인

 

핵심만 정리해서 이해해보자. 우리는 주식투자자이기에 모든 벨류체인을 이해하면 당연히 좋겠지만 흐름만 이해하고 어디가 가장 성장성 있으며 수익성이 있는지를 이해하는게 중요하다. 

 

OEM 전기차를 생산하는 기업은 우리가 익히 알고있는 완성차 업체이다. 국내의 현대차 기아차가 이에 속한다. 그 하부구조에 배터리 셀 업체가 있다. 셀 업체는 한국의 LG에너지솔루션, 삼성 SDI, SK이노베이션 그리고 파나소닉, CATL, BYD가 있다.

 

그다음 대부분 코스닥에 상장되어 코스닥 시가총액 탑티어를 달리는 기업들은 양극재 기업들이다. 대표적으로, 에코프로 비엠, 엘앤에프, 포스코케미칼이 있으며 하위 티어로는 코스모신소재가 있다. 

 

전해액에서는 엔캠, 동화기업, 솔브레인이 있으면 전해질 첨가에는 대표적으로 천보가 있다. 

 

음극재 기업으로는 국내의 포스코케미칼이있다.

 

동박 기업은 일진머티리얼즈와 솔루스첨단소재와 같은 기업이 존재한다.

 

흐름을 이해하자면, 

셀 업체가 배터리를 만들어서 OEM 전기차에 판매를 하는 것이다. 근데 그 과정에 필요한 자원들이 양극재, 음극재, 전해액, 전해질 첨가재, 동박이 필요한 것이다. 

 

어떤 산업이 가장 높은 성장성을 받는지 궁금하지 않은가? 우리는 어디까지나 주식투자자이다. 어떤 부분이 가장 성장성이 높은 지를 판단하는 것이 성장주에 있어서 가장 중요하다. PER의 결정 변수는 EPS growth rate이다. PEG 비율은 PER을 주당 이익의 기대성장류로 나눈 비율을 의미한다. 높은 PER을 가졌더라도 높은 기대 성장률을 가졌다면 해당 성장주는 합리적인 것이다. 두 가지 변수를 알아보아야 한다. 

 

PER과 해당 산업의 CAGR을 나누어 상대비교를 통해 저평가된 섹터를 찾으려 하였으나, 표본 오류와 자료해석에서의 편향된 결괏값이 나와 다른 방식으로 접근할 것이다. 단순하게 접근하자면, 가장 이익률이 좋은 부분을 찾으면 된다. 

 

셀 업체 LG에너지솔루션의 영업이익률 5~7% 내외 SDI도 이익률이 9% 내외인 것으로 보아 셀 업체의 현재 예상되는 영업이익률은 6~10% 사이로 가정할 수 있을 것 같다. 셀 업체의 진가는 이익률이 아닌 폭발적이며 큰 규모의 매출액 증대이기도 하지만, 여기서는 단순 영업이익률로 비교하겠다. 

 

양극재 기업 또한 유사하다. 5~9% 내외이며 매출액 증대가 매우 가파른 수준이다. 

 

전해질 첨가 기업의 경우 천보가 높은 영업이익률을 보여주고 있다. 22년 컨센기준 18.75%가 예상되는 상황이다. 그러나, 매출액의 규모와 매출액 성장 속도가 양극재와 셀 업체의 기업에 비해 떨어지는 수준이기에 규모의 경제 부문에서는 양극재와 셀 업체를 따라가기 턱없이 부족하다. 

 

음극재 기업 포스코 케미칼도 5~7% 내외의 영업이익률을 기록한다. 

 

전반적인 리서치 결과 현재 이차전지 산업은 성장과 시설투자 확대에 따라 이익률이 높게 찍히고 있는 상황은 아니다. 최대한 매출액과 CAPA에 신경 쓰는 모습을 보이기에 이익률에서의 유의미한 결괏값을 찾지는 못하였다. 

가져올 수 있는 정보는 이와 같다. 이차전지 산업 전반적으로 성장성 확대를 위해 매출액의 증대에 집중하고 있기에 현재 투자자로서 가장 집중해서 보아야 할 부문은 매출액 증가속도와 CAPA 증가 속도를 보는 것이 가장 중요하다. 그 뒤 기술력과 고객과의 관계를 보는 것이 중요해 보인다. 

 

해당 블로그에서도 이차전지에 종목에 대해서 자세히 다룬 적이 있으며 매출액 증가속도와 CAPA 그리고 기술력과 고객관계에 대해서 각 종목별로 다룬 적이 있다. 

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LG에너지솔루션 (373220) 종목 분석

 

LG화학 (051910) 종목 분석

 

천보 (278280) 종목 분석

 

엘앤에프 (066970) 종목 분석

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의견 

 

필자가 생각할 때 가장 좋았었으며 앞으로도 가장 좋을 섹터는 이차전지라고 생각한다. 한 동안 지속적으로 우상향 할 섹터는 이차전지라고 생각하며 이차전지 중에서도 가장 규모의 경제를 잘 실현하고 있는 종목 위주로 주가가 우상향 할 것이라고 생각한다. 이에 해당하는 기업은 위에 종목분석에도 적었듯이, LG에너지솔루션, LG화학, 천보 그리고 엘앤에프 정도로 줄 일 수 있을 것 같다. 추가적으로 좋게 보는 기업은 에코프로비엠과 포스코케미칼 정도이다. 

 

결과적으로 주식시장의 순환매가 돌게 되면 주도주 중심으로 다시 한번 움직임이 나올 가능성이 크다고 생각한다. 그 중심에는 이차전지가 가장 먼저 움직일 것으로 예상된다. 

 

 

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맛보기 글은 

카카오(035720) 종목분석 해설

위의 종목분석 해설과 같은 내용을 다루는데 다소 어려울 수 있습니다. 해당 해설은 

 

카카오(035720) 종목 분석

위의 종목에 대한 필자의 질문에 대한 첫 번째 답변입니다. 제가 몇 가지 질문을 던지면 스스로 생각하여 오픈 채팅방에서 서로 의견을 공유하고 제가 그에 대한 답을 독점적으로 오픈 채팅방 인원들에게 공유하는 방식입니다.

 

쉽게 말하자면 종목분석의 글들은 수학책이고 해설은 수학익힘책이라고 생각하시면 편할 것 같습니다.

 

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