2022년 하반기 주식, 주식시장 전망 (2023년 시장대응을 위한 시나리오)

Intro

 

2022년 11월 14일 오늘을 기준으로 코스피는 2474.65포인트를 기록하였다. 전날 대비 0.34% 하락하였으나 최근, 미국의 CPI 지수가 예상치를 하회하며 나스닥이 7% 이상 급등하는 등 주식시장에 전반적으로 상승랠리를 준비하는 모습을 하고 있다. 과연, 산타랠리까지 이어질까? 지금 주식시장에 다시 유입되어 주식을 매수하는 것이 좋은 판단일까? 이 두 가지 질문에 대답에 앞서서 주식시장의 향후 시나리오에 대한 분석을 해보도록 하겠다.

 

코로나부터 지금까지 주식시장의 무게중심

 

코로나로 인해 각 세계 정부는 기준금리를 인하하였으며 양적완화를 진행하였다. 미국의 어마어마한 유동성 증가는 주식시장의 엄청난 상승랠리로 이어졌다. 그러나, 주식시장에 영원한 승자는 없다. 이 같은 유동성의 증가는 인플레이션이라는 리스크의 등장을 알렸다. 인플레이션의 등장은 기준금리 인상이라는 대응책으로 해결된다. 

 

지금가지의 흐름을 보자면

 

양적완화 ▶ 인플레이션 ▶ 기준금리 인상 ▶? 

 

이 정도 흐름으로 이해하면 편하다. 주식시장을 하락장으로 만드는 요인은 크게 세 가지가 있다. 기준금리 인상과 전쟁 그리고 마지막 한 가지이다. 지금까지, 주식시장의 하락에는 기준금리인상과 러시아와 우크라이나 전쟁이라는 논리로 하락하였다. 그렇기에 최근 나스닥의 급상승이 CPI컨센서스 하회에 의해서 발생하지 않았는가? 러시아와 우크라이나 전쟁으로 인한 원자재 가격 폭등 그리고 인플레이션과 금리인상이 시장의 논리였다. 하지만 이제 소비자 물가지수가 하락하는 추세로 전환하였으며 한국의 달러/원 환율도 안정적으로 원화가치가 상승하고 있다. 그렇기에 투자자라면 우리는 그다음의 논리가 무엇이 있을지 이해해야 한다. 

 

두 가지 시나리오가 가능하다.

 

1. 연말 산타랠리 이후 우 상향

 

2. 어느정도 반등 이후 다시 저점을 깨는 하락 

 

현재의 투자자라면 연말의 상승랠리 이후 지속적인 우상향을 기대하고 싶겠지만, 우리가 주의해야 할 마지막 한 가지 논리가 남아있다. 그것은 바로

 

경기침체이다. 

 

양적완화 ▶ 인플레이션 ▶ 기준금리 인상 ▶ 경기침체

 

마지막 퍼즐은 경기침체이다. 현재 주식시장의 뉴스에서 들리는 무게중심이 인플레이션과 금리인상에서 경기침체로 가는 것이 느껴지지 않는가? 코인 거래소 FTX의 파산, 국내에서는 레고랜드 이슈, 흥국생명 이슈, 크레디트스위스 위기 등등. 주식시장에서 이제 실물 경기에서의 침체가 반영되는 모습을 보이고 있다. 물가를 살리기 위해 금리를 인상하였고 그에 따라 자산 가격이 폭락하였고 이는 결과적으로 실물 경제와 기업에 타격을 준다. 금융시장에서 먼저 주가가 빠져 타격을 입은 다음 실제 경기침체가 심각하게 벌어지게 된다면 주식시장은 경기침체라는 논리로 다시 한번 추가적인 하락이 가능하다. 그 뒤에는 정말 대세 우 상향이 가능하다고 생각한다. 하지만, 경기침체가 발생하게 된다면 다시 한번 주가는 빠지게 될 것이다.

 

경기침체가 시장의 논리를 장악하고 주가가 과하게 또 다시 하락하게 된다면, 그때는 정말 주식을 사야 할 때라고 생각한다. 

 

필자도 우상향하여 산타랠리가 지속되면 좋겠다만, 아직까지는 속단하기는 이르다고 판단한다. 

 

그렇다면 첫 번째 시나리오로 산타랠리가 이어지게 된다면 적당히 좋은 주식을 사면 괜찮은 수익을 얻을 수 있을 것이다. 하지만, 경기침체가 발생하게 된다면 우리는 그다음 시나리오를 생각해보아야 한다. 

 

경기침체가 발생하면 어떤 주식을 사야하는가? 

 

경기침체가 발생하게 되면 경기침체를 회복시키기 위해서 주가를 부양하고 경제를 다시 살려내야 한다. 미국과 전 세계가 다시 금융정책을 펼쳐서 주가와 경제를 부양할 수 있을까? 아니다. 금융정책은 이미 사용한 카드이며 간신히 잡은 인플레이션을 금리 인하라는 카드로 회복할 일은 없을 것이다. 유일한 방법은 인프라 투자이다. 

 

하락장이후 우리가 사야할 주식의 섹터는?

필자는 이전에 쓴 글에도 앞으로 우리가 관심가져야 할 섹터는 인프라 관련 주식이라고 언급한 바 있다. 실제로 필자는 인프라 종목에 집중 투자되어있으며 이와 같은 시나리오를 고려해서 1년 전에 종목을 매수하여 이번 하락장에 오히려 계좌를 불렸다. 

 

하지만, 아직 시작도 안했다고 생각한다. 내년 상반기부터 본격적으로 해당 섹터들이 빛을 발할 가능성이 있다고 생각한다. 경기침체를 부양하기 위해 인프라 투자를 시작할 것이고 중국의 네옴 시티 프로젝트와 바이든 환경 인프라 투자 그리고 중국과 유럽 한국에서의 인프라 투자가 확대될 것이다. 

 

지금도 네옴과 관련된 주식들은 시장과 상관없이 움직이고 있다. 앞으로 네옴과 관련된 인프라 투자 관련 주식들은 더 큰 모멘텀을 가질 것이기에 기간산업중에 중동에서의 사업을 영위하고 있으며 네옴 시티에서의 계약을 충분히 따낼 수 있는 기업이라면 저평가된 종목 중에서도 지금 충분히 찾을 수 있을 것이다. 

 

해당 인프라 투자 대세 상승장이 시작되면 앞으로 3~5년 정도의 먹거리가 지속적으로 생기기에 해당 섹터의 주식들은 엄청난 우상향을 할 수 있다고 생각한다.

 

섹터에 대한 자세한 정보는 위의 링크에 자세하게 설명해 놓았다. 섹터만 이야기 하자면 대표적으로 

 

1. 전기 장비 섹터

현대일렉트릭 분석 심화편

2. 조선

3. 시멘트

시멘트 사업 이해하기

4. 건설 기계

5. 친환경 에너지 관련주

풍력발전 산업 분석

 

태조이방원 주식 산업 정리 (태양광 조선 산업편)

 

정도로 요약할 수 있다.

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하이먼 민스키와 하워드 막스의 모델로 알아보는 현재 주식시장 상황

 

 

하이먼 민스키 모델

하이먼 민스키의 모델을 보았을때 우리가 투자해야 할 시기는 어디겠는가? 명확히 현명한 투자자가 해당하는 위치에 투자하는 것이 가장 유리하며 현명하다. 그렇다면 언제 매도해야겠는가? 당연히 개인과 대중이 열광하고 탐욕을 부리며 환상을 부릴 때이다. 지난 코로나부터 현재까지의 시장 상황을 생각한다면 현재의 위치는 어디라고 생각하는가? 청산 기라고 생각한다. 그렇다면 청산기에서 어디에 위치한다고 생각하는가? 포기하고 좌절하고 있는 상황인가? 

 

아직 포기하고 좌절하고 있는 상황이라고 생각하지는 않는다. 신용잔고와 고객예탁금이 많이 하락하긴 하였지만, 그렇다고 하기에 코스피가 3,000을 찍은 뒤 2,000언저리 까지 빠진 상황이기에 주식시장의 참여자들을 완전히 좌절시키지는 못했다고 생각한다. 완전히 좌절시키기 위해서는 코로나 이전으로 빠져줘야 한다고 생각한다. 대략 1,800 부근까지 도달하게 된다면 정말 모든 걸 팔고 주식시장에 올인해야 한다고 생각한다. 그게 두 번째 시나리오가 될 것이다. 경기침체가 심각하게 발생하여 다시 한번 하락하게 되어 1,800 부근까지 빠진다면 정말 매수해야 할 때이다.

 

하지만, 첫 번째 시나리오로 경기침체가 연착륙하게 된다면 정상화가 빠르게 진행되어 다시 한번 저평가 되었으며 인프라 투자와 연관된 종목들이 엄청난 우상향을 할 수 있다고 생각한다. 어찌 되었든 경기가 침체가 되어도 인프라 관련 주식은 좋으며 산타랠리가 지속되어 우상향이 되더라도 인프라 투자는 좋은 섹터라고 생각한다. 

 

현재 우리가 어디에 위치해 있는지 한번 생각해보는것도 중요하다고 생각한다. 

하워드막스 마켓 사이클

주식의 내재가치에 대해 공부한적이 있다. 

 

카카오(035720) 종목분석 해설

학생 시절 내재가치에 대해 보다 더 촘촘하게 분석하지만 카카오를 블로그 독자들을 위해 간략하게 내재가치를 평가한 적이 있다. 결국 기업의 내재가치는 재무상태표를 이용하여 일정 부분 계산이 가능하다. 내재가치는 크게 오르지도 내리지도 않는다. 해당 산업군의 CAGR이 매우 크지 않은 이상 적당한 우상향을 지속한다. 물론 개별 기업에 따라 다르긴 하겠지만 말이다. 

 

현재, 주식시장에는 그런 내재가치보다 훨씬 저렴하게 거래되는 종목을 충분히 찾을 수 있다. DL이앤씨와 같은 종목을 보면 충분히 매력적이라고 판단이 드는 이유이기도 하다. 추후 DL이앤씨에 대해 종목 분석을 할 테지만 일차적으로 보았을때 굉장히 저평가되어있으며 향후 매력적인 섹터라고 판단되어 매수 고려를 하고 있는 종목이기도 하다. 

 

하워드 막스의 마켓사이클에 따르면 현재 주식의 가치는 내재가치보다 아래에서 거래되고 있다고 판단된다. 하지만, 그것이 경기침체 논리로 인해 충분히 추가적으로 더한 하락을 경험할 수 있다고도 판단된다. 따라서, 우리 투자자가 해야 할 수 있는 선택은 두 가지이다. 

 

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1. 경기침체가 발생할 것이라는 시나리오에 배팅하는 케이스

 

이 경우 아직까지 주식시장에 들어가면 안된다. 하지만 이 케이스의 단점은 위의 첫 번째 시나리오가 발생하게 되면 산타랠리에 따른 우상향을 경험하지 못할 수 있다. 

 

2. 경기침체가 발생하더라도 시간과의 싸움을 들여서 시장에 계속 참여하는 케이스

 

필자는 이 케이스이다. 필자는 시장에 포지션을 이미 묻어둔 상태이며 여유롭게 시간과의 싸움을 하고 있다. 또한, 인프라 관련 종목을 매수했기 때문에 하락하더라도 다시 경기침체에 따른 하락이라면 인프라 관련 투자로 집중된다면 필자의 손실은 충분히 복구 가능하다. 따라서, 필자가 개인적으로 추천하는 방식은 두 번째이다. 인프라 관련 종목에서 저평가된 종목을 매수하여 시간과의 싸움을 하는 것이 유리하다고 생각한다. 

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번외)

경기침체가 발생하게 된다면 그 이후는?

조금더 멀리 한번 생각해보자. 경기침체가 발생했다고 해보자. 그리고 인프라 관련 투자로 경기를 부양한다고 가정해보자. 그렇게 될 경우 인프라 관련 주식들은 엄청난 우상향을 하게 될 것이다. 그 뒤에는 어떤 시나리오를 짜야할까? 그 뒤는 2023년이 아닌 2024년 혹은 2025년의 시나리오가 될 수 있다. 아직까지 예측하기는 매우 어려운 영역이라고 판단한다. 하지만, 조심스럽게 생각을 해보자면 경기침체와 인프라 투자로 어느 정도 다시 부양이 된다면, 미국의 연방 준비은행은 다시 한번 금리 인하 카드를 꺼낼 수 있다고 생각한다. 그 시기가 된다면 결과적으로 다시 한번 금리 인하로 인한 유동성 증가가 이어질 수 있다고 생각한다. 그때 우리가 매수해야 할 투자자산은 어디라고 생각하는가? 

 

1. 가장 좋은 투자처는 코인시장이 될 것이다. 

 

2. 두번째로 좋은 투자처는 고성장주가 될 것이다.

 

현재 코인시장은 엄청난 하락을 겪고 있으며 앞으로도 대세 상승하여 우상향 하기까지는 꽤나 오랜 시간이 걸릴 것으로 보인다. 기본적으로 인프라 투자 이후 금리 인하가 가능한 직전 시점이 되면 그때야 말로 우리가 코인 시장에 관심을 가져야 할 시기라고 생각한다. 대략 빠르면 2023년 하반기 늦으면 2024-2025년 정도의 시점이 될 것으로 보인다. 금리가 하락하게 되면 그때 우리는 가장 성장이 빠른 섹터를 찾아 투자해야 한다. 지금 이차전지가 어마어마하게 상승했듯이 그때는 새로운 성장주 섹터가 등장할 것으로 보인다. 어떤 섹터가 될지는 알 수 없다. 예측해보자면, 여전히 이차전지, 전기차 시장이 될 수 있고 로봇시장 혹은 우주항공 또는 자율주행이 될 수 있다. 

 

하지만, 저 시나리오까지 예측하는 것은 여전히 불확실한 영역이기에 지금 당장 앞에 놓인 두 가지 시나리오에 대한 대응을 준비하는것이 현명하다고 생각한다.

 

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매주 주말 주식 공부

매주 주말 주식시장에 필요한 강의를 진행하고 있다. 저번주 토요일에는 PER, PBR 그리고 일요일에는 ROE, ROA, ROIC에 대해서 오픈 채팅과 블로그 자료를 통해서 공부하였다. 단순히 알고 있던 PER과 PBR부터 심화 내용까지 다루었다. 제법 어려운 내용이 많이 포함되기에 이해하기 어려운 부분들도 있으나 주식투자에 있어서 필요한 정보를 제공하기에 함께 공부를 원한다면 오픈 채팅방에 참여하면 된다. 

 

어느 정도 수준의 내용인지 궁금하다면 

ROA, ROIC, ROE를 어떻게 해석하는지 알고있는가?

위의 글을 참고하면 된다. 기본 편부터 심화 편으로 나뉘어 있으며 심화 편의 내용은 이해하는데 다소 어려움이 있을 수 있다. 그렇기에 오픈 채팅방을 이용하여 질의응답을 통해 이해를 돕는 방향으로 진행되고 있다.