필립피셔에 대하여

필립 피셔의 투자 철학

 

필립 피셔는 투자자가 중요시 여겨야 할 대상은 경기 사이클도, 정책방향도 아니라고 하였다. 투자자가 중요시 여겨야 하는 것은 성장 의지가 강하고 실행력을 갖춘 경영자이다.

 

그는 재무제표를 통한 양적분석만으로는 기업분석을 완벽하게 할 수 없다고 주장하였다.

 

그가 주장한 성장주의 15가지 점검 사항은 후대의 투자자들에게도 큰 귀감이 된다. 

 

열다섯 가지 점검사항 

 

1. 향후 매출액이 증가할 수 있는가?

2.경영진은 신제품이나 신기술을 개발할 의지가 있는가

3. 기업의 연구개발규모는 회사규모를 감안할때 적정한가?

4.영업조직을 잘 갖추고 있는가?

5.영업이익률이 충분한가?

6.영업이익률 개선을 위해 노력하고 있는가?

7. 노사관계가 좋은가?

8. 임원간의 관계가 좋은가?

9. 경영진이 두터운가?

10. 회계능력은 좋은가?

11. 특별한 사업부문을 가지고 있는가?

12. 장기적인 관점에서 기업이 운영되고 있는가?

13. 증자로서 주주의 이익을 희석할 가능성이 있는가?

14. 경영진이 투자자들과의 소통이 잘 되는가?

15. 경영진은 진실한가?

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투자 원칙

 

열 다섯가지의 점검사항을 비롯해 여덟 가지의 투자 원칙을 살펴보자.

 

1. 장기적으로 평균이상의 높은 성장을 위해 사업전략을 구사하는 회사의 주식을 사라. 이런 회사들은 타고난 능력으로 새로운 경쟁자의 진입을 어렵게 한다.

 

2. 피셔는 위와 같은 회사들이 시장에서 인기가 없을 때, 더욱 관심을 둔다. 특히 시장 상황이 이들에게 우호적이지 못하거나, 재무분석가들이 이들의 진정한 가치를 제대로 파악하고 있지 못할 때 더욱 초점을 맞춘다.

 

3. 일단 매입한 주식은 사업에 본질적인 변화가 있거나, 더 이상 평균 이상의 성장을 지속할 수 없을 때까지 보유해라. 단기적인 가격변동이나 실적 등을 이유로 주식을 파는 것은 어리석은 짓이다.

 

4. 만일 투자의 목적이 장기적으로 자산을 증가시키는 것에 있다면, 배당금은 별로 중요하지 않다.

 

5. 실수는 투자에 이미 내재된 비용이다. 중요한 것은 투자자가 가능한 한 빨리 실수를 깨닫고, 그 원인을 철저하게 분석하여, 똑같은 실수를 반복하지 않는 것이다. 그리고 좋은 주식에서 높은 수익을 올리고 있다면, 그저 그런 몇 개의 주식에서 발생하는 작은 손실에 대해서는 연연하지 않는 것이 좋다.

 

6. 정말 좋은 회사들은 비교적 적다. 투자자는 이 소수의 좋은 회사에 집중 투자해야 한다. 잘 알지도 못하는 수 십 개의 회사에 분산투자하는 것은 오히려 위험을 가중시킬 뿐이다. 일반적으로 10개나 12개 정도가 알맞다.(피셔의 포트폴리오는 10개 사 미만으로 구성되어 있으며 그 중 3-4개 사에 총투자자금의 75%가 집중되어 있다.)

 

7. 투자자가 직접 기업의 가치를 평가하고, 스스로 투자판단을 내릴 수 있어야 한다. 그리고 자신의 판단이 정말 옳다고 생각될 경우에는, 대부분의 사람들의 것과 다르다 하더라도 그것을 지킬 수 있는 용기가 필요하다.

 

8. 성공은 열정과 지성, 그리고 성실함을 모두 겸비하였을 때 이루어진다는 기본적인 성공의 원칙은 투자에도 적용된다.

 

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점검사항과 투자철학에 대한 생각

 

필립 피셔의 경우 양적인 분석 뿐만 아니라 질적인 분석 또한 중요시 여겼다. 주식 투자에서의 양적인 분석은 재무제표상에서 드러나는 분석이 되겠지만 질적인 분석은 기업이 주주들을 향해 어떠한 액션을 취하며 노사관계와 기업의 오너가 어떠한 의식을 가지고 있는지를 통해 알 수 있다. 이와 같은 질적인 분석은 기업 탐방 혹은 주담대와의 통화를 통해서 알 수 있다. 혹은 기업이 자사주 매입을 하는지 혹은 주주의 이익과 경영진의 방향이 같은지를 확인함으로써 알 수 있다. 

 

그의 매도 기준은 성장이 지속적으로 나타나지 않는것이 확인된 후에 성장주를 매도할 것을 권고하였다. 또한, 비교정 집중투자를 선호했으며 일반적인 사람들의 의견과 반대로 가는 것에 대한 중요성을 강조하였다.

 

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방장의 생각

 

여태까지, 앙드레 코스톨라니, 제시리버모어, 워런 버핏 하워드 막스 등의 투자자에 대한 글을 작성하면서 느낀 점은 하나이다. 모든 성공한 대가의 투자자들이 바라보는 관점과 생각이 어느 정도 유사하다는 것이다.

 

필자가 느낀바로는,

 

1. 과한 분산투자는 위험을 가중시킨다.

2. 주식이란 상당히 변동성이 크기에 그러한 변동성을 충분히 감당할 수 있는 수준에서 투자해야 한다.

3. 지속적인 공부가 필요하다.

4. 잘못된 투자를 지속하는 것은 멍청한 행동이고 잘못된 것은 빠르게 잘라내고 올바른 투자를 통한 선순환이 필요하다.

5. 역발상 투자가 필요하다. 모두가 가는 곳으로 가면 안 된다.

 

가장 크게 느낀 부분은 마지막 다섯 번째이다.

 

소개한 투자자들 모두 시장에서 어마어마한 알파를 창출한 투자자이다. 일반적인 투자자가 이러한 대가들의 연평균 수익률을 보고 내가 더 잘할 수 있겠는데?라는 생각을 하곤 한다. 코로나 때 운이 좋아 2배 이상의 수익이 난 개인투자자가 연평균 복리수익률 20% 언저리인 대가들에게서 배울 게 없다고 생각하면 큰 오산이다. 그들은 우리보다 훨씬 큰 자금의 규모를 운용함과 동시에 굉장히 긴 시간 동안 투자 시장에서 시장 수익률을 압도적으로 능가한 투자자들이다.

 

이러한 투자수익을 내기란 굉장히 어렵다. 그러한 투자자들로부터 우리는 배워야 한다. 어떠한 것이 올바르고 올바르지 않은지. 그러한 투자자들의 공통점은 모두 역발상 투자에 기초한다는 것이다. 물론, 제시 리버모어처럼 군중을 이용한 추세매매 혹은 공매도를 통한 큰 수익을 얻은 투기도 있지만 일반적으로 우리가 아는 위대한 투자자들은 모두 역발상 투자를 비롯해 모두가 Yes를 외칠 때 No를 외치는 투자자였다. 

 

그들의 의견이 우리가 투자하는 시장에 모두 적용하기란 어려운 부분이 있다. 시대 배경의 차이도 존재한다. 그들은 미국이 성장할 때 투자한 투자자들이 대다수이며 현재도 미국에 투자하는 투자자이다. 국내 주식에 투자하는 필자를 비롯한 많은 투자자들은 그들의 의견을 어느 정도 조정하여 들을 필요가 있다.

 

오늘 내가 필립 피셔를 알아보며 가장 공감한 부분은 질적 분석이다. 코스피에 상장한 많은 주식시장은 비윤리적인 행동을 하는 경우가 빈번하다. 상속세 이슈로 인한 지배구조의 변화가 일어나며 그에 따라 주가의 상승을 바라지 않는 기업이 많기 때문이다. 재무학에서는 Agency problem이라고 부른다. 주주의 이익과 경영진 혹은 채권자의 이익이 같은 방향이지 않을 경우 Agency problem이 발생하게 된다. 그렇기에 주주의 이익과 경영진 그리고 채권자의 이익이 모두 같은지 아는 것이 정말 중요하다.

 

그렇기에 필자가 주식 투자를 할 때 지배구조를 살펴보는 것이기도 하다. 그리고 자사주 매입을 하는 주식 인지도 살피는 편이다. 해당 오너가 기업의 주가가 올라야지 이익을 보는 구조여야 한다. 그러한 이익 구조가 없다면 회사의 오너와 기업의 주주들이 바라보는 방향이 다르게 된다. 생각보다 코스피와 코스닥에 상장한 많은 기업이 이러한 관점에서 아쉬운 부분들이 많다. 그렇기에 필자는 국내 주식 투자를 지뢰 피하기라고 생각한다. 이러한 여러 가지 지뢰들을 피하고 그중에서 괜찮은 주식을 투자한다면 꽤나 좋은 수익률을 한국시장에서도 가져올 수 있기 때문이다.

 

하지만, 시장 전반의 박스피라는 관점에서 시장에 의한 모멘텀이 상대적으로 적을 수는 있다. 그러나 그와 상관없이 여러가지 필터링을 거친 종목이라면 지수와 상관없이 결과적으로 시기가 도래하면 주가는 상승한다는 것이 필자의 의견이다.

 

필자가 가지고 있는 관점과 필터링 방법에 대해 알고 싶다면 필자가 작성한 글을 하나하나 읽어보면 알 수 있다. 이에 대해 오픈 채팅 교육 카테고리에서도 쉽게 찾을 수 있고 이에 대해 자세하게 설명한 글들이 굉장히 많으니 시간이 나면 읽어보기를 권한다. 추가로, 지속적인 피드백과 교육을 원한다면 오픈채팅방에 참여하면 된다. 

 

주식투자 오픈채팅방 관련 참여코드및 변경사항

 

오픈채팅 참여인원이 많아짐에 따라 광고성 글이 많아져서 참여 코드를 따로 걸었다. 오픈 프로필로 연락해주시거나 댓글에 문의해주시면 따로 알려드리도록 하겠습니다. 

 

긴 글 읽어주셔서 감사합니다.

 

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하워드 막스에 대하여