카카오, 카카오뱅크, 카카오 페이 상승 이유 + 종목 분석(벨류에이션)

왜 상승했는가?

 

카카오 카카오 뱅크 그리고 카카오 페이까지 금요일 모두 급등하는 모습을 보여주었다. 이번 상한가를 기록하게 된 근본적인 이유와 관점에 대해서 간략하게 소개하고 넘어가겠다. 

 

전날 미국 주식시장은 소비자물가지수 CPI가 예상치보다 하회하는 결과를 초래하였으며 이는 나스닥의 7% 이상 상승이라는 기록적인 상승이 발생하였다. 주식시장 전체에 유동성이 다시 한번 공급되는 상황이었으며 이에 국내 기업들의 주식 또한 한 번의 순환매가 발생한 것으로 보인다.

 

카카오와 카카카오뱅크 카카오페이와 같은 무거운 종목이 상한가를 가며 15% 이상 상승한 이유가 기존의 호재가 존재하거나 특별한 벨류에이션의 조정은 아니다. 가장 근본적인 원인은 외국인 수급이다. 한국의 주식시장은 실적과 벨류가 적용이 되는 시장이 아니다. 한국은 기본적으로 외국인 놀이터라는 인식을 가지고 투자하는 게 편하다. 

 

근본적인 이유를 찾자면 두 가지로 요약할 수 있을 것 같다.

 

1. 외국인 수급

 

2. 단기 낙폭 과대

 

카카오는 주가의 하락으로 인해 다시 매력적인 주가를 형성하게 되었다. 외국인의 입장에서 대형주를 매매하는데, 그동안 많은 하락으로 카카오 관련 주식들의 저점 매수가 매력적으로 다가오며 현재 환율시장을 고려했을 때 한국이라는 투자처가 매력적이기에 카카오에 대한 외국인 수급이 쏠린 것으로 보인다. 

 

11일 하루에만 외국인은 카카오 주식을 213억, 카카오뱅크(286억 원), 카카오게임즈(213억 원), 카카오페이(191억 원)도 대규모 순매수를 기록하였다. 

 

환율이 매력적인 이유는 달러 강세에서 국내 원화 강세로 흐름이 이어지게 되면 외국인 입장에서 환차익과 저평가되었으며 주가가 많이 하락한 카카오 관련주의 매수는 매력적이기 때문이다. 

 

추가적인 호재

 

숏커버링 호재가 가능하다. 지금과 같이 급등을 하게 되면 기존의 공매도 물량이 빠르게 숏커버링을 진행하게 되어 주가가 빠르게 상승하는 경우가 존재한다.

 

공매도 이해하기

숏 커버링이란 빌린 주식을 판 뒤 빌린 주식을 다시 갚기위해 다시 사는 행위를 의미한다. 주가가 이렇게 급등해버리면 기존에 공매도한 물량이 숏커버링 하기 위해 다시 주가가 크게 상승할 가능성이 있다. 추세적으로 카카오 관련 주식들의 차트 또한 정배열 형태를 보이고 있기에 차트로 보나 수급으로 보나 모두 좋은 상황이다. 

 

리포트 분석

 

카카오

 

카카오와 관련된 종목 분석은 아래의 두 글을 참고하면 된다.

 

카카오(035720) 종목 분석

 

카카오(035720) 종목분석 해설

요약하자면, 카카오는 3분기 외형성장보다는 내실을 다지는 위주로 방향을 잡고 있으며 IDC 화재 이후 국민적 신뢰 회복을 위해 힘쓰고 있다. 결과적으로 모든 악재들이 주가에 선반영 되어 저평가를 만들었으며 이에 다시 저가매수 수급이 들어온 것으로 평가할 수 있다. 

 

카카오뱅크

 

카카오뱅크의 3 Q22 당기순이익은 787억 원으로 컨센서스 대비 4.4% 상회하였다. 카카오의 MAU는 1,551만 명 증가하여 YOY로는 5.4% QoQ로는 0.6% 상승하였다. MAU는 월간 이용자 수를 의미한다.

 

내년 상반기 펀드 매매와 데이터 서비스를 제공함으로써 MAU를 지속적으로 확대하려는 전략을 펼칠 것이다. 

이용자 수는 증가하고 있지만 21년 4분기 이후로 증가하는 속도가 둔화되고 있는 모습은 부정적이다. 

 

NIM(Net interest margin) 이자이익률의 개선세 뚜렷해 보인다. 이자이익은 2,470억 원으로 YoY 51.8% 상승하였으며, QoQ 13.6% 상승하였다. 금리는 인상하고 있으며 시장 전반에 순환매가 도는 상황이 카카오뱅크의 상승을 주도한 이유이기도 하다. 

 

사실 카카오 뱅크의 성장률과 관련된 통계를 살펴보면 그렇게 폭발적인 성장을 보여주고 있지는 않다. 플랫폼 수익 증가율 또한 줄어들고 있으며

 

카카오뱅크 증권계좌 개설의 성장또한 둔화되고 있는 모습을 보이고 있다. 

카카오뱅크 실적

 

눈여겨 볼만한 점은 이자수익의 증가이다. 이자수익이 QoQ로 명확하게 증가하고 있는 모습을 보이나 플랫폼 수익은 하락하고 있다. 수수료 수익의 성장은 매우 미미한 수준이다. 

 

전체 영업수익은 전반적으로 전 분기 대비 상승한 모습이며 영업비용은 크게 증가하지 않아 영업이익에서의 증가가 크게 발생한 것으로 보인다. 

 

당기순이익 787억 원 수준의 분기 수익을 내고 있다. 

 

네이버 금융에서 추정 PER 수준이 47.92배를 기록하고 있다. 

 

타 은행업종에 비해 여전히 높은 벨류를 받고 있는 상황이다. 

 

지금과 같은 높은 PER을 증명하기 위해서는 EPS가 지속적으로 상승하는 모습을 보여주어야 하나 작년에 비해 당기순이익이 폭발적으로 성장했다고 보기에는 어려운 상황이다. 여전히 48배 수준의 높은 벨류를 받기에는 부담스러운 주가라고 생각한다. 그러나, 차트적 관점에서 보았을 때는 긍정적이다. 

 

카카오뱅크 차트 분석

 

거래량이 실려주는 양봉이 나와주며 정배열로 흐름을 바꾸었다. 주가는 조정 없이 매물대를 소화하고 있으며 수급 또한 양호한 상황이다. 따라서, 현재와 같은 수급과 코스피 상승이 지속된다면 한 동안 단기적으로 주가가 상승하는 데에는 큰 무리가 없어 보인다. 

 

카카오페이 분석

 

카카오페이의 3Q22는 여전히 영업이익의 적자를 기록하였다. 영업이익은 72억 원 수준이다. 결재 서비스, 금융서비스 부문이 모두 YoY 20% 이상 성장하였으나, 인건비와 자회사 실적 부진으로 영업이익의 적자가 지속되고 있다. 

 

영업 적자 규모는 전분기 -125억 수준에서 -72억 수준으로 감소하고 있다는 점은 긍정적이다. 

 

23년이 돼서야 흑자로 전환될 것을 기대하는 상황이다. 긍정적인 점은 2019년과 비교했을 때 매출액의 성장 속도가 매우 가팔랐다는 점이다. 반대로 이 같은 성장을 23년과 24년에도 지속할 수 있는지를 살펴보는 것이 중요하다. 카카오는 결국 대한민국 국민만을 대상으로 비즈니스를 하는 기업이기에 내수 경제에서의 성장은 한계점이 존재한다. 

 

24년 순이익 361억 원을 기록하더라도 여전히 높은 PER을 가질 것으로 예상된다. 

 

카카오페이의 결재 서비스는 지속적으로 성장하는 모습을 보여주었다. 중요한 포인트는 금융서비스의 성장이다. 금융서비스가 보다 폭발적으로 성장해 주어야 수익성 지표와 높은 성장성을 기반으로 한 높은 벨류 책정이 가능해 보인다. 

 

하지만, 여전히 주가가 실적에 비교할 경우 비싼 것은 여전하다. 펀더멘탈적으로 본다면 아직까지도 고평가 부분에 있다고 생각하나 한국 주식시장은 펀더멘탈 주식시장이 아닌 외국인의 놀이터이자 수급이 중요한 시장이기에 기술적 분석과 수급이 더 중요하다고 생각한다. 그러한 점을 고려한다면, 카카오, 카카오뱅크, 카카오페이 모두 괜찮은 자리에 위치한다고 생각한다.

 

카카오페이 차트 분석

 

 

카카오뱅크와 마찬가지로 높은 거래량을 수반하여 주가를 정배열로 만든 뒤 11일 상한가를 기록하였다. 전 고점을 향해 다시 달려가기란 쉽지 않겠지만, 수급과 환율 상황 차트를 고려하면 충분히 추가적인 상승을 기대해도 좋을 것으로 보인다. 

 

 

 

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